2022年11月，美聯儲加息壓力再起，鋁消費旺季臨近尾聲。LME鋁在禁令預期下大幅累庫，歐洲行業協會呼吁不要制裁俄鋁，同時歐洲天然氣等能源問題有所緩解。國內方面，逐漸進入消費淡季，鋁加工業受到一定抑制。

供應擾動漸消

2022年10月，歐洲能源問題有所緩解，天然氣等能源價格大幅下滑。10月下旬，歐洲鋁消費者聯合會發表聲明，要求歐盟委員會采取干預措施，防止俄鋁遭到制裁，以免給歐洲鋁行業帶來較大威脅。

國內方面，我國氧化鋁產能保持過剩格局。2022年9月，中國冶金級氧化鋁產量671.7萬噸，同比增長12.21%。9月氧化鋁運行產能8172萬噸，開工率85%。今年三、四季度，國內氧化鋁依然有新產能投放。

9月份國內電解鋁產量333.95萬噸，同比增加7.34%；1—9月累計電解鋁產量2989.2萬噸，同比增加2.78%。9月份四川、云南電解鋁企業受限電影響減產明顯。10月份減產趨緩，供應端影響明顯減弱。

海外意外累庫

10月中旬，LME鋁庫存在禁令預期下大幅增加，鋁錠庫存1周累積超20萬噸，10月末倫鋁庫存增至587426噸。據悉，全球大宗商品貿易商嘉能可已向LME位于韓國光陽的注冊倉庫交付了大量俄羅斯鋁錠。

國內方面，上期所鋁錠庫存呈小幅去庫態勢，10月末庫存71564噸。10月末，國內電解鋁社會庫存約60.7萬噸，小幅去庫。

今年三季度，我國電解鋁加工利潤低位徘徊。9月份，鋁廠維持小幅盈利狀態。但隨著鋁價再度破位下行，電解鋁利潤面臨考驗，部分高成本鋁廠已處于虧損狀態，成本支撐或再度顯現。

消費逐漸轉淡

從終端消費看，今年“金九銀十”傳統旺季表現明顯成色不足，下游鋁加工企業開工提升幅度有限。11月旺季臨近尾聲，消費將逐漸轉淡。目前鋁下游加工龍頭企業開工率環比下跌至66%。具體看，合金及線纜板塊運輸成本增加，訂單反饋開始轉弱，開工將承壓，鋁板帶箔板塊開工繼續下降。華東地區部分下游進入傳統淡季，需求轉淡預期增強。

海外市場方面，海關總署數據顯示，今年9月未鍛軋鋁及鋁材出口量約49.6萬噸，同比增長0.8%。1—9月鍛軋鋁及鋁材出口量519.7萬噸，同比增長27.8%。由于海外能源問題頻發，歐洲能源危機使鋁冶煉及加工行業受到明顯影響，海外市場鋁產品需求表現較好。

展望后市，11月份美聯儲加息壓力再現，鋁基本面驅動相對不足。旺季過后，下游需求逐漸轉淡，供需趨于寬松，鋁價將再度承壓運行，關注下方成本附近支撐。